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博视:日本综合度假村企划需要资金及专家

如果日本的各地政府与低水准的赌牌申请人合作,而且这些企业无法获得市场资金,同时又缺乏有用的知识以开发及营运成功的综合度假村的话,那么日本的初生娱乐场行业将有可能无法尽展其收入潜力,更有可能在起步时就遭遇困难。

争夺日本政府发出的三张娱乐场牌照的竞赛已然日渐激烈。包括长崎、和歌山以及可能参战的北海道等的县市,正与被视为热门的大阪、横滨等司法管辖区竞逐。可是,当各个县都在准备进行概念书征集(request-for-proposals, RFP),并且会在社区贡献及公共设施投资上对各间公司提出严厉的要求时,更好的做法其实是让那些政府怀着善意,通过提供一系列包括商业上的激励和税务折扣来尝试吸引那些财务状况良好,而且营运技巧高超的营运商。

新冠疫情的影响之大,甚至一些最有能耐的博彩企业的运作都受其影响,当中包括那些在世界第一赌城中运作的公司。传统上而言,一旦有小小的迹象显示可能将会有台风来袭,或者 在签证政策上出现改变,从而影响收入的上升时,澳门的那些赌场管理高层都会变得紧张。但现在于中港之间的过境限制进入没完没了的阶段,并且令到游客数量以及他们带来的生意大幅减少,最后让这些曾经风光一时的企业命悬一线。澳门的各个赌场都出现销售额按年下跌超过九成的状况,这数字实在匪夷所思,并且让那些声称现时每个月出炉的数据「符合共识」的分析师顿成笑柄,因为现在的情况实在是汲汲可危。

而为了回应这个情况,澳门的各间赌场都已经开始通过资产市场增强自己的资本基础,同时亦实行了一系列严格的成本控制措施,以阻止加起来每天可能以百万计的各种损失。在过去几个月间,金沙中国、美高梅中国、永利澳门及新濠博亚娱乐都发行了债券,并且得到青睐及广泛支持。

而正正亦是这些公司在营运及资产结构方面的实力,让他们可以在这个充满挑战的时刻采取灵活的融资手段。他们在这个全球危机时依然能够获得贷款,是由于他们强劲的企业影响力以及投资者对于这个行业的长远信心。另外,澳门政府的博彩监管以及与之有关的坚实法律框架亦给予了市场人士信心,并且让娱乐场以一个具竞争力的息率筹集资金。

无论以何种标准衡量,澳门和新加坡的许可制度都优于日本近期颁布的赌场条例。这并非笔者的观点,而是市场通过比较在各个地区经营的公司的资本总额所作出的初步评估。

尽管澳门的企业可以并且确实拥有高于1.0的负债比率,但预计日本赌场的初始融资将以更大比例的股权融资来进行,而非债务融资。这是由于多种因素引起的,其中最主要的原因是赌牌期限较短、对于当地人进入赌场的限制、以及对在日本国内没有基本抵押品的外国公司的参与度的期望不高。

因此,日本项目的资本结构并不积极,以保守著称的大型银行已经决定限制该行业的风险敞口。他们都在上世纪八十年代因发放问题贷款而损失过数十亿美元,这些问题贷款最终在九十年代初经济泡沫破裂时陷入困境,他们不希望历史重演。我的观点是,债务融资将受到限制,而获得大量股权资本将成为参与并最终赢得RFP流程的关键要求。

同时,日本地方政府在与博彩公司打交道时,高估了自己的作用。

大阪原本是投资综合度假村的首选司法管辖区,但它只收到了美高梅国际酒店集团和日本非银行金融公司欧力士所组成财团的意向书。如果这些企业在对大阪投资上都兴趣寥寥,那么那些没那么受欢迎的地区在吸引这些投资者方面又有什么机会呢?

我认为,较小的地区需要共同努力,通过各种激励措施来推动可投资的商业计划,才能在没有当地持份者持续支持的情况下,吸引到最强大的股权合作伙伴。采用公私伙伴关系的策略可以提供一个互惠互利的框架,并且具有成功融资的最大机会,继而按时完成项目,延迟的可能性也很小。

持续不断的大流行证明,「现金为王」。在日本IR缺乏大笔项目贷款的环境中,希望在RFP过程中取胜的赌场应与大型私募股权公司或其他全球金融巨头合作,以建立一个可抵御另一场「黑天鹅」式事件的可防御资本结构。

而随着项目进入施工阶段,会存在延迟和成本超支的风险。考虑到日本自然灾害频繁,这种情况更加复杂。地震、海啸、台风、火山喷发和泥石流等经常出其不意的袭击该国,造成严重的经济动荡,并令建设中的项目面临着风险。

此外,日本政府对于国际赌场项目不会像美国政府对其赌场运营商那样。因此,在日本的赌场项目需要获得富足的资金,并需要极其强大的赞助商和持份者的支持,这些人不仅在财务上是稳健的,并且应具有保证该项目完成并成功运营的专业知识。

亚洲的博彩业务充斥着试图通过不健全的政策、缺乏最佳实践或资金不足的商业计划进行管理的公司的尸体。日本政府不希望看到像Tinian Dynasty或Silver Heritage那样停滞不前或最终被关闭的项目。如果日本想要一个成功且可持续的产业,则各县将需要与拥有大量股权、及已证明在建立和运营大型综合度假村项目方面有着良好记录的公司和财团合作。

By David Bonnet

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